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　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布(bù)4月物(wù)价数(shù)据：印信是什么意思？ 印信和书信一样吗CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作(zuò)为经济表现的(de)滞后指标，在(zài)经济复(fù)苏(sū)早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期(qī)下，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现(xiàn)2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端(duān)影响和外需(xū)拖累部(bù)分商品价格回(huí)落(luò)等。年(nián)初以来(lái)，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要(yào)来自于食(shí)品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的(de)大(dà)宗商(shāng)品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分(fēn)项环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服(fú)务(wù)，在价(jià)格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其(qí)他(tā)商品服务(wù)同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及(jí)部分商品价(jià)格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落、主因基数(shù)拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食品环(huán)比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧性延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生活资(zī)料(liào)环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外(wài)环比延(yán)续(xù)回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但印信是什么意思？ 印信和书信一样吗文教娱制品等靠(kào)近(jìn)终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

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