自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报中都会清晰写道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期(qī)的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的(de)声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本身速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也(yě)意(yì)味(wèi)着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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