上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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