财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn科兴是美国的还是中国的)倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收(shōu)益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存科兴是美国的还是中国的款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存科兴是美国的还是中国的款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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