近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除(chú)相关(guān)费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在(zài)资(zī)本市(shì)场持(chí)续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对(duì)充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债(zhà芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好i)务风险等(děng芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好)黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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