银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻6千克等于多少斤 6千克是多少磅找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低(dī)的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě6千克等于多少斤 6千克是多少磅)更(g6千克等于多少斤 6千克是多少磅èng)多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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