大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，牛鬼蛇神是什么生肖原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn牛鬼蛇神是什么生肖)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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