调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qi沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家án)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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