5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政(zh网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思èng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布(bù)将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思)住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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