自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(x2l是多少斤 2l是多少kgù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模(mó)式出色、行业(yè)格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方(fā2l是多少斤 2l是多少kgng)达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察(chá)公司的发(fā)展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续做(zuò)深入的(de)研究积(jī)累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全(quán)面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕(rào)已经建立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如(rú)何(hé)调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘(jué)到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币(bì)政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续(xù)的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美(měi)关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风(fēng)险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(2l是多少斤 2l是多少kgxiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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