财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化(huà)收益率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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