申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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