来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也(yě)提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiā38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少o)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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