昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(nén开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查g)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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