<百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗/p>

　　2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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