银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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