昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zh芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好àn)刚结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长(zh芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好ǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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