上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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