私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

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　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应(yīng)当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资(zī)基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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