金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

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