私募基(jī)金运作(zuò)即将(j珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？iāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人(rén)控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度(dù)至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？jī)金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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