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　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震苏州是几线城市呢荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qiá苏州是几线城市呢n)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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