此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思>乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联(lián)集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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