作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表jià)促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shò张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表u)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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