国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告(gào)中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负(fù)责(zé)金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说(shuō)，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果(guǒ)断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。无可厚非是什么意思

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和(hé)流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对(duì)资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数据(jù)再度(dù)印证了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述无可厚非是什么意思数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中(无可厚非是什么意思zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏(fá)力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的(de)预(yù)期差，以及(jí)美(měi)国经(jīng)济层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未触(chù)及(jí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造(zào)成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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