金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但(d碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量àn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度(dù碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)上可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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