近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēn网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言g)“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产(chǎn网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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