四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存吴亦凡现在在哪里关着款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强吴亦凡现在在哪里关着，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(x吴亦凡现在在哪里关着īng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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