本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)1华大基因是国企吗8日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是华大基因是国企吗外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国(guó)移(yí)动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较周三(sān)低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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