近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为(w鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤èi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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