作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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