作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎ丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平(pí丽水在哪里哪个省份哪个市，浙江丽水在哪里ng)、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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