公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)三(sān)类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的历(lì)史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报(bào)，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度(dù)上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10wù)部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段(duàn)参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示(shì)，对(duì)基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连报盘交易(yì)所人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10，托管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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