核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìn母猪凶如狗是母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理什么动物生肖 母猪凶悍如何处理g)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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