5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷g>

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资(z嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(t嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷uī)动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。