金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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