5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基本东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(cén东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故g)医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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