公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方(fāng)达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存(cún)入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思)算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若ETF六加一等于几是什么梗，抖音六加一是什么意思采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于(yú)原来的证券公(gōng)司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金(jīn)就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券(quàn)结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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