来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进(jì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗n)城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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