财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(biān)际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉(róng送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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