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g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化、与终端需求相关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复(fù)苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性波动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与经(jīng)济走势大体类似，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　通缩(suō)是(shì)个伪命题（国金宏观·赵伟团(tuán)队）

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需拖累(lèi)部(bù)分(fēn)商品价格回(huí)落(luò)等(děng)。g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗g>年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食(shí)品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国际定价(jià)的大(dà)宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续(xù)低(dī)于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回(huí)落(luò)也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓(huǎn)解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费(fèi)相关的商(shāng)品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升(shēng)。线(xiàn)下消费(fèi)活动持续改善等或带动内(nèi)生g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因(yīn)基数拖(tuō)累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗g alt="通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题（国金宏观·赵伟团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080353498.png">

　　细(xì)分项中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活(huó)资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条(tiáo)相关价格回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的中下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数行业(yè)环(huán)比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。