近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(pò)不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提(tí)货量(liàng)处(chù)于(yú)偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快(kuài)反(fǎn)弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事(shì)件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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