作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒ酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗u)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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