大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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