国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家(jiā)银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的(de)基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年(nián)美(měi)联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论(lùn)是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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