核心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)一个男的长期不碰他老婆是什么原因全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为一个男的长期不碰他老婆是什么原因投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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