四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗国内经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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