4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数(shù)据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图(tú)2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边(biān)际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的(de)休闲(xián)酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资增速(sù)维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么　　

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步(bù)削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平(píng)，后(hòu)续需要关(guān)注季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业(yè)数(shù)据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计(jì)联储将维持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在(zài)发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景(jǐng)存在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的(de)银行危(wēi)机以(yǐ)及债务上限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节(jié)性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么