财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（秋以为期句式特点，秋以为期句式判断编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓秋以为期句式特点，秋以为期句式判断解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(s秋以为期句式特点，秋以为期句式判断hēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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