昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的(d乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年e)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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